11. 比特币的未来在哪里

“法定货币”是国家赋予某个银行（比如中央银行）的一种特许权利而发行的，它背后的关键是国家信用。

现在世界都使用美元作为全球货币体系的核心，用美元可以进行跨国的是有，天然气，铁矿石等交易，而美元的江都护卫是在布雷顿森林会议确定的。因为当时美国的经济总量占到全世界经济总量的四分之一，还拥有全球三分之二的黄金储量。欧洲各国的战后重建，都要仰仗美国的贷款。但是70年代之后，各国经济复苏，出口变多，美元就开始贬值，美元贬值导致黄金价格上涨，最后美国就干脆宣布美元和黄金脱钩，美元的发行不再受黄金储量的限制，只和美国的经济增长和信用规模有关。但这个时候，美元已经成为了世界银行，全球货币都跟着美元进行了一个完全的信用货币时代，这个信用不是私人信用，而是美国的国家信用。现代货币是信用货币，货币价值的浮动取决于一个国家的实力和其他国家对它的信心。

所以类似于比特币这些没有国家信用加持的货币，即使可以完成计价，储藏，交换的功能，但是页不能成为通用的货币。所以最近几年人民币国际地位上升，是因为中国经济实力强了。货币的发行，其实背后的国家信用才是核心和关键。货币的发行是通过中央银行来的，所以在现代社会，国家和银行是交织的，塑造了信用货币的概念。国家赋予银行特许权利，一方面能让国家获得长期稳定的资金，国家权力变得很大。另外政府可以通过控制货币的发行控制整个社会的信用规模，对经济进行调节和控制，

12. 央行降准会影响你的钱包吗

国家是通过银行体系，调控整个社会的信用规模和经济冷热的。

国家是怎么通过银行体系来调控经济的呢？首先国家通过中央银行发行货币，然后再经过整个商业银行体系经过吸储，放贷，进行信用创造。影响国家经济的两个要素分别是存款准备金和基准利率。

存款准备金：每天都有不痛的储户有提现的需求，所以银行必须留一小部分钱用来应付储户的体现需求，这部分钱就叫做存款准备金，这个留存的比例就叫做存款准备金率。

一笔100美元的存款，按照10%的存款准备金率流通，可以让社会流通的钱达到1000美元。在这个例子里，100美元就是基础货币（M0），1000美元就是广义货币，央行发行的货币就叫做基准货币。10%的存款准备金率意味着社会的货币供应量扩张了整整10倍。所以货币乘数等于存款准备金率的倒数。如果央行觉得市场钱太多了，他可以提高存款准备金率，如果觉得经济过冷了，就降低存款准备金率。所以降准钱会变多，市场机会也会变多。

但是除了银行准备金率外，银行放贷的意愿，我们个人和企业的现金持有量都会影响到货币扩张的机制。

比如经济情况如果不好，银行知道大家都没钱，哪怕降准，银行也不一定愿意放贷，因为怕用户还不上。另外比如过年，大多企业和个人都需要先进，这时候银行一般会降准，来补充基础货币的投放。

13. 为什么说基准利率是经济冷热的调节器

存款准备金制度主要是为了控制资金的量，而基准利率调整的是资金的价格。通过量和价格同时控制，可以控制国家的信用规模和经济冷热。

基准利率是一个市场上利率水平的风向标，各个金融机构，都根据这个标准来确定自己的贷款和存款利率

央行提高基准利率，意味着存钱利率高，贷款还钱贵，钱变得值钱，市场经济就会变冷，因为不愿意消费。央行降低基准利率，意味着存钱利息少，贷款利息也少，钱不值钱，大家就会多借贷，多消费，经济会变热。一半政府担心经济过热，就会加息，但是加息要有节奏，不能太快，因为加息太快会造成很多投资项目没办法继续，消费和经济低迷，造成社会动荡。

降息可以刺激经济，但是也要把握好尺度，不然会造成资产泡沫，比如银行降息，大家会很多借钱投资买房买股票，直到泡沫破裂。后续会造成社会不稳定。

14. 学金融为什么要先了解宏观背景

世界上从来就不存在独立的微观金融现象，它的背后一定有某种宏观层面的逻辑或者推动力。比如存款准备金率的调整，基准利率的调整，会导致我们手里的股票，债券，资产价格波动。我们中国市场是一个强政府指导下的逐步开放的金融市场，所以政府在这个市场的影响力是很深的。比如我国商业银行存贷的利率，存在一个窗口指导的制度，就是国家希望多放贷或者少放贷，就会打电话给四大行调整。

15. 银行加息会不会影响我们的投资

问题1:到底是什么在影响美元的走势，为什么其他国家的经济复苏会导致美元贬值，为什么美元升值黄金价格就降低。

首先每个国家都有自己的货币，大家各用各的，因为一开始美国很强大，切占据全国三分之二的黄金储备。所以当时美国宣布大家可以用美元来兑换黄金。所以着是黄金和美元挂钩的历史渊源。70年代之后，各国经济开始复苏，生产能力增强，这些国家的出口量开始大量增加，所以对美国形成了巨大的贸易顺差。也就是这些国家的东西都卖到美国，收到的美元越来越多，相对美国来说，美国就产生了很大的贸易逆差，别国的货币就稀缺了。导致美元贬值。但是假如美国经济发展很好，经济很强势，那么它的出口多，很多国家就会用自己的钱换美元，然后购买美国商品，这样美元会升值，其他国家货币会贬值。

所以国家的经济实力，国家的信用是一锅货币价值背后的力量。

那么为什么美元升值，黄金的价格会下跌呢？因为美国承诺了美元可以兑换黄金，美元一旦贬值，大家手中的美元不值钱，就去美国兑换黄金，美国的黄金储备量下降，黄金的价格会上涨。所以1971年，美国宣布美元和黄金脱钩。

在这之后，美元仍然是国际货币，但是黄金就不是货币的发型基础了，而是一种投资品的存在。美元就成为了世界货币的茅店，可以衡量其他投资品的价值。而美元一旦升值，说明美元更值钱，美国会更愿意用美元把黄金兑换回来，美国黄金储备增多，黄金价格下跌。美元一旦贬值，黄金就会涨价。

问题2:加入说央行现在加息，会不会影响股票欧子，还有买房买车的决策？

加息一定以为着钱更值钱，所以平均的资产价格会下降，对于市场而言是负面消息。

16. 银行躺着挣钱的秘密

银行的利润有四分之三来自于净利息收入，也就是存贷差（银行吸收的存款和放出去的贷款，中间的利率差额，这是银行重要的利率来源），另外的四分之一收入来源主要分成两块

1. 银行吸收了存款之后，会自己做一些投入，比如中国90%以上的国债是银行买的，他会投在债券这些比较安全的资产上
2. 通道业务费用，我们到银行买的理财产品，大部分是银行和其他金融机构进行的合作，银行在这里面是通道，只是收取通道费用

我们比较熟悉的银行的手续费其实在银行的利率是比较低的，尤其股份制银行一般为了吸引顾客会把手续费免掉。

这三块业务，存贷差，银行投资收入和通道费用，其实都依赖于银行的规模和吸收存款的能力，所以吸收存款能力越强的银行，日子一定会更好过，也会更挣钱。

为什么银行能通过存贷差挣钱，是因为银行能实现资金，期限，风险的转换，从而实现资金的更优配置，然后从中间赚取这个利率差。中国金融的准入门槛很高，牌照控制很严格，而且国家在2000年对存款利率进行很严格的管控，在2012年利率市场化之前，存款利率一直维持在3%左右，这就意味着整个银行业的资金成本是偏低的。具有一个比较大的市场垄断型。另外我们国家最近这十几年一直处于高速增长状态，投资机会多，利润高，所以贷款需求强，银行能挣到的钱就多。

但是事情在2012年之后有了变化，一方面国家在2000年之后开始推行银行业的市场竞争，放松了银行牌照的发行，另外就是在2012年之后国家开始推行利率市场化，把存款利率的管控放开，所以多家银行为了吸引储户会提高存款利率，整个行业的资金成本升高，利润有所下滑。所以现在的银行，吸收资金能力强的，活得特别资源，但是一些小型地方银行，就会穷的濒临破产。

17. 货币基金抢了银行的利润吗

银行和我们普通人一样，也会有资金短缺和盈余的时候，所以会互相借钱，这也叫做银行间的互相拆借，这样就形成了银行间市场。银行间的拆借资金量大，时间也短，一般就是以隔夜，三天，七天的居多。所以银行间货币市场是一个大额，短期的资金拆借市场。所以他的流动性很高，利率也远远高于银行给储户的利率。

银行间利率虽然很高，却不让个人投资者进入，所以一些基金机构吸收储户的钱，去投入银行间货币市场，所以叫货币基金。货币基金不属于银行体系，所以不用缴纳存款准备金，也不受利率管制。阿里在2013年推出的余额宝，其实就是一种货币基金，一方面它绕开了银行存款准备金的监管，第二他让我们分享到了高收益的银行间市场利率。对银行来说，货币基金过多，会导致储蓄下降，所以银行自己也会有自己的货币基金产品，基本找第三方，银行做通道。

货币基金的收益率是随着银行间市场利率而变化的，2013年市场闹钱荒，所以银行间拆解利润高，余额宝的利润就很高。后来中国经济增速下行，央行防水，市面上的钱不那么紧张了，银行间市场利润下降，所以货币基金收益率也下降。

18. 银行非保本理财产品靠谱吗

银行等金融机构是收到国家监管的，但是他们又想赚高额利润，所以他们会和证券，信托，券商，基金这些金融机构合作，做一些类银行的业务，这些业务有银行的功能，但是没有银行的实体，像个影子，所以非常难监管。

一方面，银行有很大的资金量，但是受到监管，所以需要找不受监管或者监管少的机构合作，而信托基金这些机构缺乏募集资金的渠道，所以他们双方一起合作，绕开监管，一起挣钱。这些业务就是影子银行。

影子银行是一个金融机构和金融监管之间猫捉老鼠的游戏，一方面他们会促使资金流向投资效率更高的地方，提高整个社会的资金使用效率。另一方面这些金融产品由于中间通道很长，又缺乏监管，可能产生风险。在产生风险的时候，银行因为只是通道，是不需要承担责任的。

判断非保本理财产品是否靠谱的四个基本准则
1. 产品说明树上不能看到是某家银行发行就买，要注意产品投入哪里，如果是投入现金贷，消费贷，小额贷这类产品，我们要非常谨慎
2. 所有产品说明书一定会写是不是银行代销，如果是的话，说明银行只是中间人，中间信息不对成太大，不建议投
3. 一定要注意募资方的信息
4. 百分植物左右的利率不算太高，是个正常水平，8%或者10%的要谨慎

19. 什么样的货币基金值得购买

购买基金的三个原则

1. 安全性于流动性原则：挑选散户比例高的货币基金，如果机构投资者多，有任何风吹草动，他们会很敏感，所以对于货币基金整体的安全性，流动性造成很大的影响。如果一个货币基金的散户比例大于70%，那么他的风险就非常低了
2. 收益率原则：挑选规模适中的货币基金，一方面不要找太小的，太小的和银行没有话语权。但也不要找太大的，因为买的人越多，这个产品的价格就会不断的上升，导致最后的买入价格会远远高于最开始的预期价格。
3. 在以上基础，我们再挑选一些历史业绩比较好，手续费比较低的基金，可以看到

货币基金申购赎回的三个小窍门

1. 不要买T+2，T+3的基金，因为流动性低，可能会有一定损失
2. 周五不买入（因为周六周日不允许赎回，所以周五买意味着周一才能赎回），周四不赎回（周四赎回意味着周五停止计息，周六，周日的利息也拿不到）
3. 一般月末，季末，年中和年底的时候，市场上资金相对比较紧张，所以这些时间点申购资金的收益率比较高
4. 金融市场是有风险的，投资需要谨慎

购买基金的地方：

1. 银行，但是基金数量和选择余地少
2. 发售基金的基金公司购买，可以以比较优惠的费率买到基金，但是只能买到该公司发行的
3. 去第三方销售平台，如天天基金网，好买基金网，数米基金网等购买

20. 货币基金就真的没有风险吗

1.传统银行和互联网银行的异同

互联网银行的利润和传统银行没什么区别，但是互联网银行因为吸收存款能力比较弱，所以他们一般通过发行理财产品来吸收存款，有时候也通过银行间市场来获取资金，所以他们活得资金比较难。但是因为技术优势，他们可以覆盖一些小微企业，个人客户，这些客户贷款利率也比较高，所以存贷差还是存在的。

互联网对金融行业，对银行的冲击确实存在，但这不是一蹴而就的，目前互联网企业因为发展实间短，还是缺乏信用，未来互联网银行和传统银行的界限一定会更模糊。

2.货币基金没有存款储备金的限制，但他们会不会需要像银行那样临时借钱，或者杠杆太高导致出现挤兑？他们安全度如何

货币是一种有风险的投资，他不是保本的，是有小概率会发生亏损的，尤其是在发生巨大的金融危机的时候。但是现实生活中货币基金的投资质量非常高，安全性相对很高。

3.为什么不开放市场，要进行监管。为什么不让市场决定谁去谁留

市场并不是一个抽象概念，他是你我他，是个体，是机构，市政府，是一个集合体。所以市场的逻辑是由这么多个参与方逻辑决定的。开放市场怎么开，开到什么成都，考多大，如果不把这些标准都讲出来，开放市场就变成了一句空话。市场是一个动态演化的过程，其中就包含了监管的动态演化。

21. 中国银行圈的血统和阶级

中国现在有4000家各类银行，大概可以分成三类。

第一类是工农中建交五大国有银行，因为一开始在中国只有这五家银行，所以他们的信用好，吸储能力很强。他们占全国金融资产的40%左右。

第二类是股份制银行，比如招商银行，浦发银行，民生银行，兴业银行。他们也是全国性银行，但是他们的股权机构比较灵活。因为吸储能力相比五大行偏弱，所以他们必须做特色业务，搞差异化竞争。比如招商银行擅长搞信用卡，做小微企业贷款是民生银行做的比较有特色。股份制银行比较注意形象，而且服务态度比较好，所以做个人业务建议去股份制银行。

第三类是地方城商行，比如上海银行，北京银行，重庆银行等等。他们是之前的城市信用合作社演变而来的，服务地方中小企业。他们收地方政府和银监会两方管辖。是地头蛇，但是在全国不一定强势。地方城商行的吸储能力比较弱，所以喜欢发行激进的理财产品，很多产品的利率很高。

22. 存在银行的钱安全吗

银行存款保险制度：从2015年开始，即使银行破产，50万以下的银行存款也能得到全额赔付。

为什么会需要银行存款保险制度呢，因为很多银行有时候有资金风险，风声传出去后，用户因为担心资金安全，会同时很多人去银行取现，就会出现银行挤兑。这时候银行的资金会不够，他可能会赶紧出售自己的资产去满足储户的流动性需求，但问题是，即使这个时候折价出售资产也是需要时间的，不是马上就能兑现的。所以可能会导致银行破产，企业的资金链断裂，企业倒闭，工人失业，然后一传十，十传百，引起市场更大的恐慌。

所以在金融市场中，恐慌是一种自我实现的预言，在金融市场发生问题的时候，这种问题就像瘟疫，它具有高度的传染性和破坏性。

存款保险制度起源于美国，就是为了避免银行出现破产狂潮。当时他们要求银行和存款机构要对自己的存款进行保险，这种情况下只要成员银行发生问题，保险机构就会提供救助。所以银行存款保险制度就像一个疫苗，吧银行挤兑传染的风险隔离开，避免市场大面积的恐慌。

23. 金融市场上的最后贷款人

央行最后贷款人：就是在发生问题以后，央行可以向金融机构提供短期的信贷，然后往市场注入流动性，相当于可以吧危机传染的路径卡断。给金融体系设置一个最后的安全屏障。

为什么金融市场需要最后的贷款人，因为金融市场是靠信心来维持的。任何的金融危机，都可以理解为一种自我实现的预言，要遏制危机就要打破预言。要遏制危机就要打破这个预言。而金融市场发生问题的时候一般都是由流动性问题开始的。比如一个银行的资金链暂时有了问题，这样会发生流动性问题。资金问题会导致恐慌性的抛售，给市场释放压力和悲观的信号，可能造成恐慌。央行的最后贷款人可以给发生问题的机构迅速补充现金，避免问题发生。

最后贷款人制度来源于18世纪的英国，以为记者提出在金融恐慌时机，只要找上门来的银行和金融机构，有优质安全的抵押品，央行就应该放贷。当然，另一方面，央行也需要对这种临时应急性的放贷征收一个比较高的惩罚性利率。以防止部分人浑水摸鱼。

24. 延展话题：历史上的银行

历史上存在过很多模式的银行，寺庙是银行，旅馆是银行，布庄是银行，甚至药铺都是银行。

他们的共同特点是：
1. 人多的地方，也就是资金流通多的地方，就容易产生借贷融资的信用行为。人多资金才能聚集。
2. 早期的银行基本是在本地起家的，因为银行做的是信用生意，需要时间的积累。时间累计关系能有信用产生。
3. 人际交往互动很多场景更容易产生信用网络。

25. 区块链的兴起会对未来金融造成什么影响

1.区块链会对金融行业产生什么变化呢

区块链的本质是分布式不可更改的加密数据库技术，大数据时代大家最关心，最要命的就是数据的安全，稳定和可靠。
商业的基础是交易，交易的基础是信任。而金融的本质是关于信任和信心的交易，通过金融工具，信任可以直接转化为财富。区块链能帮助人类更快构建信任，所以他是具备改变金融基础架构潜力的。但是区块链的应用还有很长的路要走。因为要找到合适的落地场景和应用方式。

2.为什么各个银行的利率都差不多

1. 我们看到的各种银行之间的利率差距比较小，其实本来就是利率市场化的一个表现。
2. 实际上利率的差距也没有我们想象的那么小。
3. 我们一般老百姓看不到的贷款端利率，差异更大。

26. 投资银行：不做银行业务的银行

投资银行是改变金融生态的新物种。在中国我们所说的券商，其实就是投行。在国外，投行中零售经济（拉人开户赚手续费的模式）的业务占比不到10%；但是在中国，零售经济占比达到70%。这就导致中国的券商给人的感觉和国外高大上的投行不一样。

投行业务包含很多，主要有
1. 零售经济：让人开户，赚手续费
2. 证券承销：帮公司发行股票，债券
3. 兼并收购：公司搞兼并收购需要人牵线搭桥
4. 资产证券化，杠杆并购，私募股权投资，量化投资等

一开始在美国，银行也做投行的业务，这些金融巨头一方面吸收储户资金，一方面那这些钱去做证券承销。甚至参与股票销售，但是这样容易产生问题。所以后台美国要求商业银行业务和证券业务要分开，实施分业经营。所以商业银行和投资银行正式分离。

投资银行由于收到的监管比较松，所以他能够进行很多金融创新。

27. 发行承销（上）：投资市场上的婚介中心

新股发行（IPO）属于证券的发行承销，而证券的发行承销是投资银行最吸引眼球和最赚钱的核心业务之一。发行承销本质上是投资银行里用自己的专业知识，帮助企业设计融资产品和发行方式，选择上市和发行的地点，然后利用自己的营销网络承诺帮企业卖出去这么一个过程。

投行减少了投资者和企业机构间的信息不对称，投行在发行承销中的核心竞争力主要是人脉实力和专业知识。

人脉关系能够得到很多好的发行承销机会，所以投行招人的时候喜欢两种，要么有深厚的家庭背景，名门之后，要么有特别好的学校背景，名校毕业。

另外投行也要有很好的专业能力，她要帮企业设计融资产品和方式，确定定价。这里要有量化分析能力，有类比发对比，也能对客户心里有一种准确的把握。

28. 发行承销（下）：想上市，你的招股书写对了吗？

招股说明书又叫红鲱鱼，企业要吸引投资者的注意力，就要在这么一份文件里尽力的展示自己企业的优势和特点。一份招股书需要包装，企业雇佣投行就是雇佣投行的人脉和专业能力，他们了解怎么和监管沟通，对监管合规有深刻的理解。能绕开这些坑。

在美国，香港上市实施的是注册制，也就是计划上市的公司要按照规范披露信息，但是监管机构不进行内容审查。不过A股的监管机构还要审查内容，有更强的权利，所以在中国，投行和监管的沟通能力对监管意图的理解和把握比美国更加重要。

29. 延展话题：谷歌上市记

在谷歌的IPO中，投行完全融为了配角。他让投行填问卷，自己定股票定价，路演不回答投行问题，但是他也成功上市了。

现在是一个钱越来越不值钱的时代，原来的世界是资金归，资金稀缺，所以有资金的人掌握着话语权。但是现在人力资本最关键，企业家精神更关键，越是科技含量高，人力资本集中的行业，企业的主动权就更大。

30. 本周问答：房地产泡沫到底怎么回事

1. 北京房价这么高了，会不会跌？

供给少，需求旺的地方房价都会高

从需求看北京市政治，经济，文化中心，中国总人口比美国多，所以住房刚需更强，从供给看北京房子利用效率低，供地面积也少。所以北京房价不应该比纽约低，但是现在北京房价知识纽约的二分之一，所以对比纽约，北京的房子是具有很大的潜力的。（但是纽约的物价整体也比北京高很多）

但是房价上涨也造成了很多问题，比如好的企业觉得成本太高，会流失，年轻的人才留不住，还有很多买不起房的中产阶级过度焦虑。所以国家为了社会稳定，一再强调房子是用来住的，不是用来炒的。

1. 中国房价有泡沫吗？为什么要频繁调控？

房价是一个国家经济增长，一个城市综合竞争力的反映。过去我国房价上涨，主要是由于经济增长和城市化导致的，那未来的房价变化仍然会遵循着这个逻辑，经济增长和城市化。所以说房地产调控不是调控的价格水平，而是调控的上涨速度，让房价的上涨不要过快，调节的是社会财富分配，是国家长治久安的一个稳定状态。

31. 兼并收购：企业的二手交易市场

兼并收购是投资银行的另一个传统核心业务。兼并收购可以通过资产的充足来提高效率，实现效率。兼并收购有4种创造价值的模式：

1. 规模和协同效应：如果企业太小，太分散，各自为政，市场分割，就不鲤鱼业务的协同和行业的标准化。这样会造成成本过高，效率过低。此时兼并收购刻意提高效率。
2. 分散风险，多元化经营：一个企业业务如果很单一，就可能手行业景气与否的影响很大，此时如果把自己的业务扩展到其他领域，就可以规避这种周期性风险。
3. 专业化瘦身：把自己不擅长的业务，非核心的业务，不好管理的业务都分出去，分给别人管
4. 强强联合：两个很好的企业彼此变得更强，可以开拓更大的市场，达到一加一大于二的效果。

投资银行不但发明了创造各种兼并收购的模式，而且推动了整个兼并收购业务的发展。

32. 杠杆收购：华尔街的黄金游戏

杠杆收购是兼并收购的一种特殊形式，他使用很少的自有资金去撬动很多的外部资金进行收购，就像用了一根很长的杠杆。

他起于很多企业想把企业卖掉套现，但是想保留经营权。所以有的银行家就自己出一小笔钱，借其他的钱买企业，买下来以后让公司继续经营，用公司的盈利还本金和利息。这样企业主套现，保留了经营权，投资银行可以赚到更多利润，借款的人也得到了稳健的利息收益。

成功的杠杆收购要满足三个条件

1. 企业的现金流一定要稳定和充沛（好企业）
2. 要找到有能力又靠谱的公司管理层，大幅度提升企业的经营业绩
3. 杠杆率要适中，不能太高，不然企业负债太高，可能被拖死

对于老百姓投资来说，进行杠杆收购的企业会有相当程度的溢价，是很好的投资标的

33. 毒丸计划：如何抵御门口的野蛮人

在兼并收购的过程中，可能会出现恶意收购，也就是收购方不经过目标公司董事会的允许，就强行进行收购，希望获得控制权，成为大股东，很多目标企业不愿意被收购，所以他们会雇佣投行，设计各种防御方案。抵御这些门口的野蛮人。抵御方法有很多：

1. 毒丸计划：让出了收购方意外的所有股东能够用超低的价格买到新股票，然后把恶意收购者的股票稀释，增加他的收购成本，不过在中国这个有法律制约，就是发行新股票，在中国必须要经过股东大会，但是在这种情况下已经占很大股份的收购者不会愿意，所以实施不了
2. 白衣骑士计划：在碰到恶意收购的时候，企业找一个跟自己的企业有合作关系，但是又不想控制企业的有钱人来控股自己。
3. 金色降落伞：恶意收购发生的时候，如果这个目标公司的高管被炒了，你需要支付大笔的励志费用，也就是增加收购成本
4. 皇冠明珠自残计划：被收购的公司卖掉自己最核心，最值钱的资产来降低自己的吸引力。不过这是鱼死网破的招数

一般被恶意收购看上的企业都是好企业，所以股票溢价可能性很高。对创业者而言也要了解反兼并的策略。

34. 创始人怎么用较少的股权控制上市公司？

1. AB股制度，同股不同权，B股的投票权是A股的10倍。
2. 联合承销机制，多家投行一起承担发行承销任务，企业对单个投行的依赖越来越少

35. 苹果和谷歌的垄断是好是坏

1. 优秀的企业兼并收购会不会造成垄断？

垄断不一定是坏事，比如谷歌不断依靠技术进步保护自己的垄断地位，然后为消费者提供更好的搜索服务，这就是好的垄断。其次垄断其实是一个非常动态的过程，而且世界上没有哪一种垄断是可以永久保持的。

1. 贷款买房，房价下跌是，房地产商，购房人，银行会有怎样的风险变化

如果房价下跌，购房人的偿付能力没有出现问题，这时候购房者的财富缩水，其他人没有损失
但是万一下跌的特别厉害，购房者的资金出了问题，首先他还不上银行贷款了，银行会把房子拿去拍卖，购房者失去了房子，银行损失了利息收入和房价下跌的部分。房地产上的房子可能卖不动，导致资金链断裂。

所以房价下跌的时候，一方main要现金流稳定，第二十杠杆率不要太高，第三十管理层要靠谱，这样才能长久并且不发生问题。

36. 零售经济：中产阶级们，到我这儿买股票吧

零售经济业务模式之前，资本市场是富人的游戏，当时有投行对普通百姓进行金融教育，所以很多百姓买股票，所以金融成了基础设施。此时投行从企业融资服务的卖方业务开始过渡到了为个人，机构投资服务的买方业务。零售经济的收入来自佣金，也就是你到某个券商开户，每一笔证券交易都是要交过路费的，全部加起来大概千分之一点六左右的费率。

零售经济业务的占比是逐步降低的，选择券商还是看资金的规模实力，和增值服务的业务。中国的典型券商有中金，中信，国泰君安，华泰等

37. 垃圾债券：巴菲特的秘密武器

垃圾债又叫高收益债，指风险比较高的债券。垃圾债一般是公司发行的债券，可能因为业绩下滑，债券被下调登记，叫做垃圾债券。但它也可能有高收益。一开始米尔肯让企业发行垃圾债，集资吼进行杠杆收购，但是这个风险很大，当时造成很多企业破产，但是她也加速了美国的企业经营调整。所以这是一把双刃剑。中国的垃圾债名字交中小企业私募债。准入门槛500万，因为风险高收益相对低，所以吸引力不大。

38. 量化交易：诺奖得主也会掉进的坑

量化交易又叫做宽客，指通过计算机程序进行投资，根据以往表现决定投资决策。但是量化交易也有问题，金融市场本质是人的市场，不能完全依靠历史数据决定未来走向。而且中国市场变动也很大。

39. 延展话题：如何正确认识形形色色的金融创新

智能顾投：根据大数据对每个客户进行动态风险测评，根据风险偏好推荐合适的证券投资组合。（很难理解人，是个噱头）
机器人选股：其实是一种量化交易
P2P投资：P2P是个人对个人的网贷平台，是金融信息中介，不得直接或者简洁的吸纳存款资金，进行非法集资。P2P要成功，必须有海量的高质量数据，最有效的风险识别技术和强大的算法。

40. 如何判断人民币汇率走向

最近几年人民币的汇率波动其实不是来自于人民币的变化，而是因为美元。美元变化的因素，在2014年美元贬值是因为美元加息，2016年之后贬值是因为世界经济的复苏，长期来看美元还是会贬值的。

41. 给我一个现金流，我就将它证券化

蚂蚁花呗，京东白条等的负债，可以作为企业资产被重新包装，卖出去。通过这种方式可以快速融资，继续做资产证券化，赚更多的钱。所以资产证券花其实就是把某个未来可以产生现金流的资产，通过各种金融安排重新包装成证券卖出去。

资产证券化增加了金融资产的流动性，把房地产市场，直接融资市场，间接融资市场全部打通，然后创造了巨大的金融市场流动性，让整个社会进一步的金融化。

资产证券化和我们的生活密切相关，房贷，这代，信用卡，修路修桥都有资产证券化的影子。

42. 美国梦与次贷危机

美国的次贷危机是因为资产证券化的基础资产质量太差，以及对资产证券化的过度应用所致。当时美国低息允许百姓贷款买房，贷款的钱又包装成理财产品对外兜售，不断重复包装，当美国涨息的时候，很多人无法偿还，所以房子和信用产品都失去了流动性。

所以资产证券化要注意两个原则，第一是基础资产质量得好，第二十避免过度的在证券化，太长的链条会导致灾难的产生。

目前中国的购房贷款基本要30%-70%，而且房贷资产证券化比例非常低，所以在房贷爆发次贷危机风险很低。

43. 现金贷是中国版次贷危机吗？

现金贷是一个没有消费场景的纯信用贷款，一般金额小，但是利率其实很高，很多年轻人开通后会在不同平台循环借钱，最后可能还不上。

2017年中国现金贷市场规模迅速扩张，整体质量非常的差，现金贷的资产证券化，可能会导致风险在中国的金融体系中蔓延。

44. 延展话题：投资银行：金融世界里的异形

随着资金从稀缺到富余，投行的业务从一开始的融资变成了现在的投资，监管和投行的发展相伴相随。投资银行和商业银行的业务也经历了分久必合，合久必分的过程。

45. 你的贷款，到底是怎么背银行证券化后卖出去的

资产证券化是有门槛的，需要经过审计。

加餐：投行三百年简史

投资银行的业务始于有价证券的承销，300多年前，美国独立战争结束的时候，国家发行国债偿还旧债。为了使得债券发行顺利进行，很多掮客涌入，他们是最早期的银行家雏形。

随后美国版图不断比那大，开凿运河和修建铁路也是很迫切的需要，单独的企业无法承担这些巨额成本，现代意义的投资银行业就此拉开帷幕。早起银行家通过承销有价证券，快速积聚财富，为项目融资。

铁路的发展产生了第一批现代股份制企业，企业所有者和经营者分层，当时千奇百怪的铁路公司和资本结构，让国家铁路工业混乱无序。JP摩根策划了一系列公司的并购和充足，提高了铁路行业的效率。此时企业资产并购重组成为投资银行业务的重头戏之一。

当时金融巨头们既是最大的商业银行，也是最大的投资银行家，吸收存款并垄断着各种承销项目。1929年开始的经济危机导致股市崩盘银行倒闭，当时美国国会1933年出台了法案规定银行只能从事储蓄业务或者承销投资业务。投资银行出现在金融行业词典中。

19世纪30-50年代的投资银行生不逢时，他们只能开展证券零售经济业务，再次期间，以零售经济为主的美林证券迅速崛起。

60年代之后华尔街又迎来黄金时代，此时有更多的资金，银行家们开始开发新的金融产品。60年代后期，银行家们设计出了资产证券化这种方式，加速了资金的流动性。同事垃圾债券加杠杆收购给了传统银行业更多的机会。

80到90年代，MBA项目推广开来，1990年，传统的存款业务不再有往日的吸引力了，美国商业银行资产负债表的两边在迅速枯萎。1999年现代现代金融服务法通过，银行可以通过金融控股公司从事任何金融业务。

21世纪初，抵押资产证券化大展身手，华尔街个大投行营业收入和奖金达到历史新高，后来次贷危机爆发，各种金融机构倒闭。后来高盛和摩根斯坦利更改为银行控股公司。

51: 为什么说基金是资管时代的新王者

基金的本质是把大家的钱集合在一起，交给专业的人士去打理，然后进行多样化投资的一种资产管理方式。积聚资金，专业理财的基金已经成为现在这个金融世界的王者，而他正是全球中产阶级崛起，资金充沛这么一个大背景下自然演化的产物。

为什么个人，企业，甚至国家愿意把钱交给基金经理管理呢，是因为基金具有分散化和专业化的两大优势。首先个人资金有限，很难有效分散投资，而基金的规模大，可以覆盖更多的投资标的，把风险分散。购买基金实现了用很少的资金量进行分散化投资。另外，基金可以买国外基金，可以做一些个人投资者没办法做的事情，专业化的操作也是的基金能够更快的对市场做出反应。

52. 怎么选择基金？给你一个投资坐标系

今天的二维坐标系是针对证券投资基金而言的，它包含两个维度，一个叫投资标的，一个叫投资风格。

投资标的指基金投资在什么类型的金融产品上，顾名思义，股票型基金用于股票，债券型基金用于债券，而货币基金投资在货币市场。混合基金可以灵活的在股票，债券和货币市场上。不同的投资标的有不同的属性，她决定了基金的收益率，风险和流动性，股票型基金追求高收益，债券型基金追求安全性，货币型基金追求流动性。

所以要看自己是要在收益，风险和流动性上怎么选择，收入稳定建议配置股票型基金。

第二个投资坐标是投资风格，基金这里主要分为主动投资型还是被动投资型。

被动型基金叫做指数基金，他一般就是选择一个特定的指数成份股作为投资对象。所以基金收益率会和沪深300指数完全一致。而主动型基金就是要战胜大盘，基金经理通过选股择时希望得到高回报率。被动型基金投资的是长期趋势，而主动型基金投资短期波动。

基金的风格应该和个人偏好适应。在投资基金时应该还有一些小Tips：

1. 看宏观大环境：牛市搭快车，熊市保收益
2. 看行业：对行业有信心就对行业深入研究
3. 看时机：央行降准降息时有对应的动作
4. 看品牌：挑选王牌基金公司的王牌基金

53 私募基金比公募基金更高端吗？

私募基金可以分为两类：一类是投资一级市场的私募股权基金，另一类是投资二级市场的私募证券基金。在美国它就叫对冲基金。与公募基金相比，私募基金有少监管，高激励的两个特征。

公募基金单只股票股权占比不能超过基金总金额的10%，但是私募可以，私募基金经理的大部分收入来源于业绩提成，通常是基金超额回报的20%；而公募基金收入的大部分来自于固定的管理费用，远小于私募基金收入。虽然私募监管更少，收益更高，但是风险其实也更大。

选择私募基金，要看两个标准，第一是如果基金经理大量的持有自己的基金，那就意味着他对自己的基金很有信心，这种基金是可以选择的。其次如果一个基金经理在业界的口碑比较好，相对来说也会比较安全。

54 基金投资需要提防这些坑

1. 抬轿子：一个基金先买入一只基金，再让另外一只基金跟风买，提高股价，第一个基金是做轿子，第二个是抬轿子，牺牲第二只基金来抬高第一支基金的收益，然后吸引更多人进来。要避免抬轿子出现，我们要关注基金公司旗下多只基金的情况，如果几个基金持仓股票类似，业绩却差得很远，就要谨慎。如果基金持仓的还是小盘股，那么抬轿子的嫌疑就更大了，因为小盘股的流通筹码少，容易控盘。

2. 老鼠仓：基金经理先用亲朋好友的钱买入股票，在用基金的钱买，股票长得很高就卖自己账上的股票，投资者的被套牢。所以要避开多次爆出老鼠仓的基金公司。

3. 上市公司与基金公司之间的利益输送：有一些基金公司和上市公司合谋哄抬股价，制造这种业绩的虚假繁荣。第一步是上市公司择机发布利好消息，在信息公布之前，基金经理几句大量买入这个股票，拉升股价。当基金经理建立好仓位之后，上市公司发布信息，基金经理以大宗交易方式接盘股东减持股票，随后自己在二级市场抛售。三步之后上市公司实现了在高位减持股票，而他们会分成给基金经理。所以不要迷信基金经理，如果发现基金特别喜欢持有话题多，交易活跃，但是实际业绩并不尽如人意的股票，就要提醒自己注意风险。

55 央行降息降准为什么会导致债券价格上升？

1. 央行降准降息为什么导致债券价格上升：央行降准的方式是去银行间市场购买债券，债券收益是一定的，大量资金购买债券就回导致债券价格上升，债券利率降低，央行就达到了降息的目的。中国央行的回购，逆回购，就是买卖证券的行为，也就是向市场回收或者注入资金，这和美国的公开市场操作本质是一样的。此外中国央行还可以直接的规定一个基准的存贷款利率。而降准会导致市场的资金增加，这些资金会被用来购买债券，所以债券价格也会上升。

2. 基金和投行的关系：是一种青出于蓝，相辅相成的关系

56 传奇的对冲基金到底对冲的是什么？

卖空就是买入一个金融产品的同时，卖空另一个和他的价格变动相连的产品，来规避风险。典型比如有基金经理一方面买入自己看涨的股票，一方面卖空自己看空的股票。这样一来，无论大盘是涨是跌，只要他自己买入的这个股票比卖空的股票涨的多或者跌的少，他就是赚钱的。从而消除了市场走势的风险。对冲基金的高手们都是从市场的错误定价中来赚钱的，而且他们用高干刚和复杂的交易策略去谋取高额利润。但对冲基金需要对市场定价有个准确的判断，不然也会有巨额亏损。

57 私募股权基金：果农型的投资人

私募股权基金属于私募，只针对少量投资人，不公开募集资金，享受着少监管，搞激励的优势。他和投资股票债券等金融产品的证券投资基金不同，它的投资对象是企业，买的是企业的股权。

如果说各种金融产品像水果的话，私募股权基金就是果农，私募证券投资是贩卖水果的商贩。私募股权基金是从企业的长期经营和稳定增长中获利。而证券投资基金是从企业的证券价格变动中获利，他们的投资目的是很不一样的。

私募股权基金除了投入资金之外，主要会在管理上对企业进行改造，达到企业和自己双赢的目的。

私募股权基金的投资周期可能要5-7年这么久，所以出钱的投资人一般也是地方政府和企业的养老金计划，中国的私募股权基金中，社保资金和保险都是特别重要的出资渠道，这些大资金，追求的不是短期的高收益，追求的是一个长期，稳定，安全，可靠的收益。

58 主权财富基金：金融市场上的超级玩家

很多国家的外汇需要持续进行管理，不然美元贬值会流失国家财富，主权财富基金就是为外汇储备资产进行管理的。阿里巴巴，腾讯的投资人很多来自主权财富基金。

新加坡的淡马锡模式，把经营权和所有权独立，政府再里面只充当一个财务投资者的角色。形成了一个政府-国有资本投资公司-企业的三层架构，可以吧政府对企业经营的影响降低到最低。

国权投资基金的大户基本是石油出口国和发展中国家，因为他们主要依靠出口战略发展，大部分是贸易的顺差国，所以积累了大量的外汇储备。而欧美国家大部分睡贸易逆差国，没有那么多外汇储备。

61 不要把鸡蛋放到一个篮子里有理论依据吗

针对个人来说，更广泛的投资可以更有效的分散风险

62 选股能力和市场风险：阿尔法收益和贝塔收益

贝塔收益：承担风险带来的风险收益
阿尔法收益：基金经理能力带来的阿尔法收益

金融资产的风险应该来自于两个方面，一个是来自整个市场的风险，另一个是来自资产个体的风险。

各种被动基金，比如指数型基金，他们挣的就是贝塔收益，而主动型基金，就是阿尔法收益。

63 在投资的世界里，活得久才是王道

再投资基金的时候，应该选择那些资深的，经历过牛熊转换的基金经理。

64 星辰九宫格，购买基金的必备武器

两只基金的收益率是不能直接比较的，比较基金相对收益的好坏，是片段准确每一只基金的投资风格。按照基金持有股票的规模和成长性，晨兴投资风格箱可以帮助你判断基金的投资风格。晨星投资风格相也被称为晨星九宫格，它的这两个坐标轴的选取是有深刻的金融学逻辑的，背后的罗就就是价值溢价和规模溢价格。

晨星画出一个正方形，纵坐标描绘的是基金所持股票的规模，氛围大盘中盘和小盘，横轴代表基金所持股票的成长性（股票的账面净值除以市值），分成价值型，平衡性和成长型。